第3840期 2017-03-24

中国神华豪气分红590亿,是个好开始

刘文昭  

昭昭在目

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导语

最近,中国神华创造了一个分红神话。上周五,中国神华发布了2016年报,年报中董事会建议每股分红2.97元,总计590.72亿。中国神华的慷慨分红,在“重融资轻回报”的A股市场可谓一股清流,点赞者众多;但也有人认为大规模分红,有杀鸡取卵之嫌,中小股民获利有限,并非利好。中国神华为何此时派发大红包?中小股民获益几何?…[详细]

分红590亿,神华集团和“国家队”是最大赢家

中国神华590亿的大礼包分为两部分,一部分为2016年度末期股息,0.46元/股(含税),共计90.49亿元(含税);另一部分为特别股息,2.51元/股(含税),共计499.23亿元(含税)。

虽然中国神华一直有分红的传统,但此次分红的大手笔还是让业内人士惊叹:一是分红收益率高,中国神华上周五的收盘价为16.69元,每股股息为2.97元,股息率高达17.8%,而每年A股平均股息率不足2%;二是总量大,2016年中国神华的净利润为227.12亿,派发的股息超过去年净利润的2.5倍,这也是在A股上市的煤炭企业发过的最大红包。

中国神华此次大手笔分红,其母公司神华集团和国家队获益最大。有资料显示神华集团持有中国神华73.06%股权。以此估算,神华集团此番将分得431.58亿元现金;证金公司和汇金公司合计持股3.42%,分走约20.2亿元。

此外,港股股东还要分掉100.95亿,剩下的37.99亿才归20.66万名A股股东所有,因此有人认为,中国神华的分红,不过是大股东的盛宴。

为何中国神华此时豪气分红?

对于巨额分红,神华是这样解释的——自上市以来未分配利润超过1500亿,近几年资本开支规模降低,现金流入较好,分红是为了加大对投资者的回报,并非杀鸡取卵,还强调不涉及外部施压。

但在一些业内人士看来,这并非中国神华此时分红的全部原因。首先,虽然我国并未强制上市分红,但管理层一直提倡上市公司回报投资者。3月9日,国资委主任肖亚庆更是表示,上市公司就应该分红,就应该多赚取利润,然后为股东包括国有资本在内的所有股东提供更多的回报。中国神华此时高额分红,有配合监管层加强A股价值投资取向的考虑。

其次,目前我国在煤炭、钢铁、火电等领域,去产能压力依旧较大。中国企业研究院首席研究员李锦认为,在煤炭行业神华一家独大,整合基本就是神华牵头来做行业整合。中国神华此时分红,不仅能提升母公司的业绩,还为母公司进行兼并重组准备了充足的资金。

有人认为,中国神华突然大规模提高派息率,是为了向母公司提供资金。图片来源:面包财经有人认为,中国神华突然大规模提高派息率,是为了向母公司提供资金。图片来源:面包财经

整体上看,中小股民获益虽少,但分现金已是获得投资回报的“最优”方式

有人认为,中国神华巨额现金分红对中小股民来说,并非利好——股票现金分红要除息,会导致股价下降,而且要交红利税,不划算。实际上,这种看法比较片面。

先简单介绍一下股票除息,由于上市公司的股票每天都在交易,上市公司的股东也就每天都在变化。因此,上市公司分红必须要以某一天为准,规定哪些股东可以参加分红,这一天叫做股权登记日。

如果一只股票打算分红1元,股权登记日是1月1日,收盘价为10元,在1月2日,股东可以得到1元分红,但当天股票价格会变成9(10-1)元,这就是股票除息(除息价=股权登记日的收盘价-每股所分现金额)。

乍一看,羊毛出在羊身上,股民的总收益没有增加,股票的价格还下降了。但在现实中,愿意给股东现金分红或者派发特别股息的企业,大都盈利能力较强,现金流充足,更容易赢得投资者的追捧,即使股价暂时下降,也能很快恢复并超过之前的价格。有的股票,在宣布派发特别股息之后股价往往就大幅飙升,让投资人在股权登记日之前,就获得了不错的回报。

此外,为了鼓励长期持有股票,2015年9月,三部委对红利税进行了调整——个人持股1年以上免征红利税(持股1个月至1年的,收分红的10%;持股1个月以内的,收20%),可见红利税也并非不可避免。

如果没有现金分红,股民要想获得投资回报,除了出售股票,只能寄希望于公司派发股票股利。但现实是,大部分投资者专业程度不高,无法对自己投资的股票做出理性的分析,结果只能是频繁交易,追涨杀跌,损失惨重。

幻想通过股市一夜暴富,可能导致跳楼的悲剧幻想通过股市一夜暴富,可能导致跳楼的悲剧

而派发股票股利,是指上市公司在分红时并不支付现金,而是向股东赠送股票,从而将本年度利润转化为新的股本,留在公司里进行再投资。在内地,近年来被称为“高送转”(送股或者转增股票比例较大,一般10送或转5以上的才算高送转,比如每10股送6股,或每10股转增8股)的红利派发形式,非常流行。

“高送转”受上市公司青睐,并非是上市企业在为中小股民谋福利,而是这种分红方式有利于管理层控制利润;大股东则可以把“高送转”当作高位减持的手段。这也是交易所针对“高送转”的问询数量持续增加的原因。

这样的派利方式,常常让中小股东遭受损失,如网宿科技披露10转20的消息后,由于“附带”有高管减持计划,短短两个交易日内,其股价最大跌幅高达17.26%。

这三种获得资本回报的方式孰优孰劣,显而易见。

未来还需要让股民有持续、稳定的现金分红

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,国内上市公司不愿现金分红,后果很糟糕:上市公司不愿现金分红,股民就自己制造差价、炒差价。如此循环往复,上市公司对股东越来越缺乏感恩和回报意识,投资者更是毫不关心上市公司是否分红,这也是中国股市过度投机、股民对长期投资不屑一顾的内在原因之一。

与从不分红的“铁公鸡”相比,中国神华此次用真金白银汇报投资者,值得赞扬。不过,要想让中小投资者放弃投机,重视价值投资,恐怕偶尔一次巨额分红的作用也很有限。巨额现金分红,虽然可以吸引市场的关注,但也存在一次性透支未来分红预期的可能。中小股东获益太少,也让人怀疑是否是大股东以分红为名掏空上市企业。

只有越来越多的企业进行可持续、可预期的现金分红,中小股民才能渐渐形成价值投资的观念。否则,“高股息”股票可能成为一个新的噱头,让更多的投资者疯狂炒作。

其实,让股民有持续、稳定的分红预期并不难。董登新指出,在国际股市,上市公司定期信息披露制度的基础是季报,分红政策大多以“按季分红”为主,分配方案提前一年公布,一般一年四季按时等额均分,投资者只要知道今年的方案,就能知道明年的;只要知道第一季度就能知道全年其他三个季度。这不仅是对长期投资者的奖励,也是企业对自身责任和诚信的坚守。

中国神华分红590亿,具有示范效应,是一个好的开始。但投资者只有在股市中获得持续稳定的回报,才会相信价值投资的意义。


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