缺乏投资渠道是抬高股价的“元凶”之一
记者：刚才各位的发言都提到了流动性的问题，而且你们已经形成的一个基本共识是：流动性过剩是推高当前全球股价的主要力量。那么，除了流动性，或者说在流动性问题一时间难以破解的背景下，还有什么因素导致股价快速上扬呢？
沈高明：我认为，除了流动性的因素，投资渠道的缺乏也是抬高股价的“元凶”之一。我们知道，经济发展带来居民收入的增加，而收入增加的一个结果就是从钱变成财富，这应该是一个正常的现象。但是，只有当你把钱变成财富，而财富又能增值或者是升值，这样才可能发挥它的财富效应支持你的消费。
但是，我们现在增加财富的渠道太少了。为了让更多群众拥有财产性收入，除了保持货币政策的稳定性和拓宽投资渠道之外，还需要使资产价格与实体经济之间保持适当的关联性。现在中国民众积累财富的渠道无非是投资股票、房地产、外汇，或者办企业。根据我的测算，在中国当前的利率水平下，如果这些投资行为的回报率不能达到5％—15％的话，民众的财富实际上是不增反减的。
脱离实体经济的资产价格大幅度上涨，表面看是老百姓的财产收入增加了，实际上却增加了百姓的生活成本，一旦泡沫破灭，还会伤害实体经济。我认为，在拓展中国投资者投资渠道方面，发展公司债市场应该很有前景，而且它有望成为中国资本市场未来的一个重要取向。
陈道富：目前大家都把资产价格的上涨归结于流动性过剩，认为流动性过剩是造成目前整个资产价格快速上涨的一个非常重要的原因，我同意这个观点。但我个人认为，流动性过剩不是充分的条件，不是说流动性过剩，资产价格就一定会上涨的，它是一个非常非常重要的原因，但是不见得有钱就能够推动资产价格的上涨。
流动性过剩不是外伸的东西，资产价格的上涨可能会在一定程度上创造一部分的流动性过剩。中国目前社会的流动性过剩有很多的因素，有历史的原因，有银行体系的原因和贸易顺差的原因，还有一个原因就是资产价格的上涨，尤其是房地产价格。中国股票市场的融资杠杆还是比较少的，所以它的上涨可能会有一定的流动性的创收。
殷剑峰：美国居民储蓄率低但消费旺盛，这与他们持有大量股票、基金等金融资产有关。要知道，美国目前的居民储蓄率只有5％左右，但如果把其持有的金融资产考虑进去，其实际储蓄率则达40％左右，高于中国30％左右的储蓄率。
可以说，金融资产增值带来个人财富增加，所以美国居民才会大胆消费，并支持了美国以内需为驱动力的经济增长。我认为，创造条件让中国更多群众拥有财产性收入，在目前情况下大幅加息是不可取的，因此发挥资本市场作用自然责无旁贷。估计今后一段时间，中国将会加快发展公司债券，包括创业板、金融衍生品市场等在内的多层次市场建设将会提速。
股价上涨也有其正面意义
记者：从我们的网络调查结果看，不少网民对于中国股市未来的走向充满了彷徨感。但是我们也注意到，陈道富博士刚才还提出一个非常新颖的观点，即我们对股市的担忧似乎有些过了头，而且忽视了当前中国股市里一些具有正面意义的因素。能否请陈博士及其他专家就此发表自己的高见？
陈道富：的确，一方面我们应该对股价不断上扬的凶猛态势保持审慎，但另一方面我们也应该看到，目前的股价上涨其实是有一些正面的因素在推动，还是有一些正面的东西在里面。
从股票的发展历史来看股票市场的变革，特别是股权分置改革影响着大家对整个股市的看法。整个经济的运行从2003年开始基本上是一个良好的状态，高增长、低通胀，企业的盈利也很高，这是推动股价、房价上涨的正面的、积极的、基本面的因素。
梅新育：其实任何事情都是两面的。在我看来，一个大国在成长的进程中要善于抓住动荡或者是灾难的机遇。动荡或者是灾难，对于一个大国而言可能恰恰是它成长的机遇。其实到现在来看我非常“感谢”索罗斯先生，如果没有他在1997年发起东南亚金融危机，中国不可能那么快在新兴市场经济体中脱颖而出。所以说面对灾难和动荡，所有的国家都会受到冲击，但是也只有灾难和动荡才能让抗风险能力最强的国家表示出它的优势。我不怕自己受到冲击，不怕自己有所下降，但是只要我下降得比你少，那么我在整个世界格局中的地位就提升了。
陈道富：第一，现在推动股市的资金面还是很重要的，所以说保持一种中性的货币形式是必要的。
第二，目前股市上涨的一个很重要的因素就是股市上一些不完善的东西。包括国家在规范市场方面，应该趁市场比较强劲的条件下该规范的规范，包括交易过程中的违法违规的行为要规范起来。
第三，要利用这个时机，发展多层次的金融市场。还有一个需要防范的就是把银行看住。股票市场在国民经济里占的比重并不大，包括筹资额都不是很大的。只要是股市本身的问题，对整个国民经济来说影响并不是那么大，但是一旦银行卷进去以后这个事情就不是简单的股票市场的问题了。所以，现在对这个市场上出现的一些助涨助跌的因素要考虑，在完善整个市场机制上要多做一些工作。
专题撰稿 本报驻京记者 郑春峰
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