说到公司债市场的发展，我觉得公司债市场和股市最大的不同是风险相对比较低的。如果你对公司的评级比较合理，基本上就可以得到一些投资和风险相一致的回报。如果我要求的投资回报是15%，你要承担和中国经济相适应的风险，如果你的投资回报要是20%，你的风险就要大。这样的话很多的投资者就可以按照他自己的风险偏好来选择。这样他的生活质量不会下降，但是同时又能够获得比较高的回报，这对消费也有很大的支持作用。所以说中国资产的价格上涨和消费之间实际上是有一个互动的关系的。
公司债市场的发展，我觉得会成为未来整个中国资本市场发展的一个核心的目的。它一方面可以部分的解决目前流动性过剩的问题；另一方面可以为我们企业解决长期的融资工具；第三可以为中国的消费者提供风险和回报相对称的投资产品；更重要的是公司债市场的发展是对我们中长期的资产价格定价有一个很中国的参考价值。中国市场现在面临着一个问题，如果我们想做一个金融方面的借贷，如果我从银行方面借20期的贷款事实上就不知道怎么定价，不知道应该收我多少利率比较合适。因为我们没有一个中长期的资产来形成比较合理的收益率曲线。所以我相信如果中国的资本市场进一步发展，投资产品不断的开发，并且提供给中国的老百姓，我想对房地产市场的流动性和股市的流动性肯定会有一个分流的作用，在这样的情况下资产价格会更多的走向合理。
说了几个特殊的情况，简单的回顾一下我们中国的房价。房价和收入相比，有些地方的房价是比较高的。但是从中国经济发展的方向来讲房价的总体趋势应该是向上的。为什么说总体趋势向上？因为中国的老百姓的收入在提高，第二中国城市化进程在加快。在这样的过程中房地产的价格要出现大幅度向下的调整可能性应该是比较小的。当然有的地方快，有的地方慢。我的看法是中国未来可能会朝一个城市带的方向发展，中国交通条件的改进也不见得以后在市中心的房价是最贵的，而是朝着比较分散的，在城市带上的房子的价格上涨可能会高于市中心的价格。中国毕竟还处在经济发展的早期，房价上涨的空间还是比较小的。
对于中国的政府来说，第一个应该关心低收入者的住房问题，这个是很重要的。因为当低收入人群的增长赶不上经济增长的时候这就会成为一个社会问题。第二，要解决刚才说的结构性的问题，为老百姓提供更好的投资产品，使得老百姓的投资回报能够和中国经济增长的速度相适应。我的看法是在中国你的投资回报每年是15%相对整个经济才不会变得越来越穷，如果我们现在的投资回报在10%以下，等于经发展很快，我自己的财富相对在缩水，你怎么办呢？你能做的就是更多的增加储蓄确保未来的消费需要，而不是增加现有的消费。所以这是中国的情况。
最后简单说一下美国的次级债房地产贷款对中国来讲到底意味着什么？现在的估计是到目前为止世界各国的央行由于美国房地产危机之后已经注入了大概7000亿美金的流动性，可能有两个结果，一个是美国经济进入衰退期，如果美国经济衰退的话很多的流动性就会被经济消化掉。因为这样一些企业可能会破产，一些企业可能财务上会出现很大的困难，流动性会缩水。但是现在我们觉得美国经济衰退的可能性比较小，美国经济会放慢，我们的预期今年可能增长2.1%，明年可能增长2.4%。在这样的水平下我们要担心的问题是这个新注入的7000亿美金会去哪里。
对发达国家来讲，比如说美国甚至部分的欧洲国家来讲可能意味着这些国家的流动性紧缩，但是对新兴市场国家来讲可能意味新兴市场的流动性进一步过剩。有一种可能是注入的致使这些流动性投资者可能会需要找一个比较安全的投资场所，现在看来新兴市场，包括东欧和亚洲的新兴市场，也包括中国的新兴市场，都可能会成为新的流动性的目标国。美国经济的适当放慢本身对中国来说是好事。因为这样对于国内来讲是一个紧缩的措施。如果美国经济放慢不是很多，但是流动性更多的话，对中国来讲就可能会导致进一步的资产价格的上涨。如果是有泡沫的话这个泡沫可能会吹的更大。
中国的老百姓的投资渠道大概包括哪几个方面，首先你把钱放在银行，我们今年五次加息以后银行一年期的存款率只有3.87，已经赶不上CPI的数据了。第二个你可以买国债，但是它的回报，10年期的特别国债只有3%左右，长江电力的特别国债也在5%左右。可能你还可以办企业，我认为在中国办企业的回报应该是15-20%，这是一个成功的企业。我们接触了很多外资到中国投资，他们追求的回报应该在20%左右。在中国的投资如果投资回报不能在5年内翻一番那就不是一个好的投资，大概是在15%-20%，最高的到25%。如果你去办企业可能会获得高于经济发展水平的回报。剩下的可能是买房子，买股票，买古董，炒外汇，买外汇最近一两年的平均回报很高，但是买股票的风险并不是所有的老百姓都能承受的。
现在的问题是我们的央行措施不多，你可以再加息或者是提高存款准备金率，现在已经是13%了，我们认为13%-15%之间和有一个波动的空间，但是超过15%的可能性应该是很小的。加息现在就面临着两难的问题，一方面对国内的资产价格有一定的抑制，但是如果人民币升值加快一些，外资在短期内的增速可能会比较快，但是在长期来看可能会放慢一些，这样对国内的流动性有一定的缓冲的作用。如果我们现在还是保持人民币缓慢的升值，现在美国次级债房地产贷款危机之后流入中国的资金可能会更多。我觉得这个是值得大家关注的。我就先讲这么多。
张东生：陈老师刚才从一个比较宏观的层面谈了一下，讲的很精彩。包括说到了美国、欧洲房价都有一个上涨的过程。在中国现在最主要的还是投资产品比较缺乏，沈老师说了一个是提高利率，另外一个是发展公司债市场这两个领域。我不知道这个利率和升值幅度到底要是多高。比如说存款利率10%以上，那么贷款是多少呢？这个可能对投资抑制比较大？
沈明高：特别是在目前流动性那么多的情况下，要把存款利率提高10%是不可能的。但是这是一个思路。
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